Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «7.5 Управление портфелем инвестиций коммерческого банка». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Инвестирование — это выстраивание системы управления активами. Как строительство дома начинается с возведения фундамента, так инвестирование начинается с фундаментального анализа — изучения компании на макро- и микроуровнях, отслеживания факторов, влияющих на стоимость компании и ее ценных бумаг. Если вы уверены в проделанном фундаментальном анализе, то и инвестировать будете без эмоций.
Новость — это то, что уже произошло, а потом, с временным лагом, об этом сообщили издания. Это момент, когда инвестиционная игра уже совершена. Выигрывает тот, кто сделал ставку, рассчитал какие-то вещи до того, как вышла публикация. Для новостей есть один постулат: «Покупай на слухах, а продавай на фактах». Новость — это уже свершившийся факт.
В то же время, новости — это фон, который давит на компанию. Предположим, компания существует в вакууме, ни налоговая, ни полиция ее не трогают. Компания работает, исправно платит налоги. Идеальные условия: правила игры не меняются, компания четко прогнозируемая, все понятно. В реальности этих вакуумных условий не бывает. Допустим, компания имеет хорошую оценку по количеству активов, но выходит новость о снятии санкций, и тогда компания моментально переоценивается.
Новостной анализ — это необходимая часть инвестиционного анализа, которая позволяет понять, когда можно ожидать переоценки стоимости компании. Для того чтобы совершались сделки, должно быть постоянное хождение денег, а новостные факты — это и есть те моменты, которые служат катализатором вхождения или выхождения денег с рынка. Это, собственно говоря, и есть то, что позволяет существовать фондовому рынку как таковому.
Принципы портфельного инвестирования
Одна из основных задач инвестирования – это получения стабильной и прогнозируемой доходности инвестиционного портфеля, и для этих целей у инвестора есть различные инструменты.
Реализовать эту задачу с помощью лишь только одного какого-то инструмента, будь то самая привлекательная акция или самая стабильная и высокодоходная облигация, невозможно. Здесь нужен систематизированный подход построения инвестиционного портфеля, где каждый тип активов играет свою собственную роль в общем результате портфеля.
С этой точки зрения нужно выделить принципиальные типы инвестиционных активов, которые как раз помогают решить сложную задачу в инвестиционном портфеле, это обеспечение более стабильной инвестиционной доходности, которая значительно превосходит наиболее распространенную форму сбережений – это банковские депозиты.
Диверсификация инвестиционного портфеля
Многие начинающие инвесторы задаются очень простым вопросом, а зачем в принципе формировать инвестиционный портфель? Ведь есть же группа привлекательных активов, а среди этой группы есть самый наиболее привлекательный актив. Почему не покупать этот единственный и самый сильный актив? Но тут все упирается в риски. Именно от рисков отталкивается принцип портфельного инвестирования, от их контроля и их минимизации.
Покупая один единственный актив, инвестор полностью берет на себя его риски, как риски конкретно этой компании, так и риски всей данной отрасли, а также глобальные макроэкономические и финансовые риски. Покупая уже несколько активов, влияние рисков отдельно взятой компании в портфеле уменьшается, а также снижаются и отраслевые и секторальные риски. В итоге на портфеле инвестора, который купил достаточное количество активов риски отдельно взятого актива и даже различных отраслей влияют куда меньше, что повышает устойчивость инвестиционного портфеля к различным характерам колебаний в разы.
Это «золотое» правило инвестирования используют не только частные инвесторы, но и все без исключения крупнейшие мировые инвестиционные фонды. Некоторые фонды стратегию максимально широкой диверсификации делают своей основной и приоритетной стратегией, доводя диверсификацию до экстремально широкого охвата, как по географии инструментов, так и по их типам и количеству. В знаменитом инвестиционном фонде Рэя Далио «BridgeWater» ширина диверсификации инвестиционных портфелей доходит до более 1000 различных активов.
При этом диверсификация инструментов в инвестиционном портфеле должна быть не слепой, а осуществляться по принципу подбора активов, которые имеют наименьшую корреляцию между собой. Чем больше таких активов и чем меньше между ними корреляция, тем более стабильным и устойчивым становится инвестиционный портфель.
В портфельном инвестировании выделяют два вида риска:
- Систематический (аналог: недиверсифицируемый, рыночный) – риски и угрозы глобальной экономической системы и рынка. Сюда можно отнести:
- страновой – изменение платежспособности страны, можно оценить через кредитные рейтинги Moody’s, Syandard&Poors, Firch.
- региональный – влияние региональной экономики и политики на акции компании.
- политический – влияние политического режима на экономику, введение законов, изменение налоговых ставок и т.д.
- валютные – изменение курса валют.
- экономические – изменение цены на глобальном рынке на сырье и материалы.
- Несистематический (аналог: диверсифицируемый) – риск конкретной компании / акции из-за внутренних особенностей.
- риск ликвидности – не возможность продать оперативно ценную бумагу.
- фундаментальные – влияние показателей отчетности на изменение стоимости акции.
- риск банкротства – вероятность утраты платежеспособности и ликвидация компании.
Добавляя в портфель новый не коррелируемый актив общий риск снижается. Различные классы активов позволяют снизить несистематический риск отдельно взятой акции.
Какие бумаги потенциально самые прибыльные
Ответ на этот вопрос довольно прост: самый большой потенциал в плане прибыли имеют ценные бумаги с таким же большим уровнем риска. Чем выше риск, который готов взять на себя инвестор, тем выше тот доход, который он может в итоге получить. Ключевое слово в данном случае – «может», поскольку с увеличением степени риска вероятность получения дохода постепенно тает.
То есть, другими словами, увеличивая степень риска инвестор одновременно и повышает свою потенциальную доходность, и снижает вероятность её получения. Поэтому в инвестициях так важно найти ту самую золотую середину, тот уровень риска при котором можно рассчитывать на относительно высокую прибыль с достаточно большой вероятностью её получения.
Минимальным риском, но и наименьшей степенью доходности отличаются такие бумаги, как государственные облигации. Обычно процент по ним сопоставим с доходностью банковских депозитов и едва превышает текущий уровень инфляции. Инвестирование в бумаги данного типа целесообразно в тех случаях, когда основной целью является не приумножение, а сохранение своих денежных средств.
На ступеньку выше стоят корпоративные облигации крупнейших компаний. Они также обладают достаточной степенью надёжности, но позволяют получить чуть большую прибыль (в отличие от бумаг выпущенных государством). Ещё выше по доходности – акции тех же самых компаний, но и риск по ним тоже чуть выше. Облигация по природе своей — долговая ценная бумага, то есть она подразумевает возврат долга и процентов по нему в любом случае. А вот акция — бумага долевая. Она даёт своему владельцу долю в бизнесе компании её выпустившей, но вместе с этим он принимает на себя и определённые риски (в частности, убытки в результате возможного снижения курса акций).
Ещё более рисковыми, но и потенциально более доходными являются акции и облигации выпущенные не столь известными и не столь крупными компаниями. При этом, чем менее известна компания, тем большую прибыль она вынуждена обещать по своим облигациям (иначе никто не захочет их покупать) и тем сильнее могут в итоге «выстрелить» её акции. Ведь согласитесь, что у автосервиса за углом вашего дома, потенциал к возможному росту куда выше чем, например, у Газпрома или Сбербанка. Автосервис может увеличиться в тысячи раз развивая свой бизнес в сеть по всему городу, по всей стране или, в конце концов, даже по всему миру (вовсе не обязательно что он это сделает, но, тем не менее, теоретическая возможность этого ведь существует). А вот Газпром это уже и так достаточно крупная организация и вряд ли он сможет увеличить свою рыночную капитализацию даже в 5-10 раз.
Есть ещё такие бумаги как фьючерсные и опционные контракты. Торговля ими осуществляется с использованием кредитного плеча (левериджа) и, соответственно, размер потенциальной прибыли в данном случае гораздо выше, он прямо пропорционален размеру предоставляемого плеча. Аналогичным образом растёт и риск.
Предположим, что вы решили приобрести фьючерс на акции IBM. Спецификация данного фьючерсного контракта подразумевает его торговлю с размером левериджа 1 к 10. То есть, при цене одной акции в 135 долларов, обладая суммой в 1350$, вы можете приобрести не десять, а сто таких акций. Хотя если говорить точнее, в данном случае вы приобретёте не сами акции IBM, а фьючерсный контракт на их покупку. Но сути дела это сильно не меняет, ведь по истечении срока данного контракта вы сможете получить прибыль равнозначную той, которая была бы у вас при продаже этих самых акций. Правда при этом и возможный убыток будет равен тому, который вам принесло бы обладание 100 акциями IBM в случае снижения их курсовой стоимости.
Доходность акций на фондовом рынке
Итак, инвестор получает доход с акций двумя способами: за счет роста стоимости акции и за счет получаемых дивидендов.
В конце 19 – начале 20 века основным доходом на фондовой бирже считались дивиденды. Инвесторы скупали акции как раз для получения стабильного денежного потока. Компании стремились нарастить дивидендные выплаты, и именно их размер считался основной «пузомеркой» акционерного общества.
Однако после Великой Депрессии ситуация изменилась. Многие компании отказались от практики выплаты дивидендов. Вместо этого они сфокусировались на удержании прибыли внутри компании (а дивиденды – это как раз часть прибыли) и реинвестировании своих доходов в собственный бизнес.
За счет реинвеста прибыли росли показатели компании – в результате акции дорожали. Сейчас рост курсовой стоимости акции считается основным доходом инвестора на бирже, а дивиденды – приятным дополнением к общей прибыли.
Есть компании, которые вообще не выплачивают дивиденды, но которые очень хорошо растут. Хрестоматийные примеры – акции Google (Alphabet), Facebook, Tesla, Berkshire Hathaway, в России – Яндекс, Лента, Русал, М.Видео. В основном – это активно развивающиеся компании, которые вкладывают свои деньги в собственное развитие, новые разработки, покупку стартапов и т.д. Словом, руководству есть куда потратить прибыль, чем просто распределять ее между акционерами.
Но это свойственно только для зрелых рынков (типа США, Британии, Германии, Японии). На развивающихся рынках (например, России, Индии и Китая) дивидендная доходность акции продолжает играть главенствующую роль при определении котировок. Если компания не платит дивиденды, сокращает их или меняет политику выплат, то ее котировки падают. Если выплаты увеличиваются – котировки растут. Это одна из ключевых особенностей фондового рынка России.
Следовательно, на развивающихся рынках цена и доходность акций связаны и зависят друг от друга. Чем выше ожидаемая доходность акции, тем дороже стоит ценная бумага. Компании, которые на российском фондовом рынке стабильно платят дивиденды, увеличивая их размер, дорожают. Их немного, но они есть, например, Лукойл, Сбербанк, Татнефть.
Средняя доходность акций на разных рынках, понятное дело, будет разной. В США, например, дивидендная доходность акций в среднем равна 2-3% годовых. В тоже время в России этот показатель равен 7-9% годовых, и это один из самых больших показателей в мире.
Среднюю доходность акций конкретного рынка можно оценить, исходя их роста индекса. На сколько вырос индекс, на столько в среднем по больнице выросли акции. Но это очень грубая оценка. Если индекс вырос на 40%, это не говорит, что все акции в нем возросли на это значение. Какие-то акции могут вырасти на 60%, какие-то – всего на 10%, а какие-то и вовсе могут упасть.
Поэтому нет понятия «средняя доходность акций» – в каждом случае нужно смотреть индивидуально.
Таким образом, итоговая доходность акций складывается их двух составляющих:
- роста курсовой стоимости;
- дивидендов.
Доходность выражается в процентах или номинальном значении. Например, если акция стоила 200 рублей, а через год – 224 рубля, то говорят, что ее доходность составила 12% годовых или 24 рубля за год.
В ходе инвестирования можно получить и отрицательную доходность, если курсовая стоимость акции в итоге оказалась меньше начальной. Даже наличие дивидендов не всегда нивелирует убыток.
Например, акция на момент покупки стоила 850 рублей, на момент продажи – 600, были получены дивиденды в размере 50 рублей. В итоге доходность составит –18,75%.
В портфельном инвестировании выделяют два вида риска:
- Систематический (аналог: недиверсифицируемый, рыночный) – риски и угрозы глобальной экономической системы и рынка. Сюда можно отнести:
- страновой – изменение платежспособности страны, можно оценить через кредитные рейтинги Moody’s, Syandard&Poors, Firch.
- региональный – влияние региональной экономики и политики на акции компании.
- политический – влияние политического режима на экономику, введение законов, изменение налоговых ставок и т.д.
- валютные – изменение курса валют.
- экономические – изменение цены на глобальном рынке на сырье и материалы.
- Несистематический (аналог: диверсифицируемый) – риск конкретной компании / акции из-за внутренних особенностей.
- риск ликвидности – не возможность продать оперативно ценную бумагу.
- фундаментальные – влияние показателей отчетности на изменение стоимости акции.
- риск банкротства – вероятность утраты платежеспособности и ликвидация компании.
Добавляя в портфель новый не коррелируемый актив общий риск снижается. Различные классы активов позволяют снизить несистематический риск отдельно взятой акции.
Факторы влияющие на доходность акций
На последок хочется написать какие факторы влияют на доходность акций. К сожалению, многие из них не поддаются долгосрочному прогнозированию. Вот их список:
- Финансовые показатели компании. Невозможно предсказать какие прибыли будут в будущем. Вполне возможно, что появятся какие-то внешние факторы сильно влияющие на доходность бизнеса, которые просто невозможно сейчас предсказать.
- Кредитный рейтинг эмитента. Чем он выше, тем дешевле для него будут обходиться кредиты, а значит ему легче развиваться. Плюс к тому же крупные инвестиционные фонды вкладывают средства в эмитентов с высокими кредитными рейтингами.
- Инвестирование денег со стороны зарубежных фондов. Чтобы зарубежные инвесторы обратили внимание на акцию, необходимо, чтобы она вошла в индекс MICES Russia 20. В этом случае интерес будет заметно выше.
- Увеличение веса в индексе ММВБ. Если вес увеличивается, то индексные фонды (ПИФы, ETF) начинают докупать этот актив.
- Ключевая процентная ставка ЦБ. Если она снижается, то акции склонны к бурному росту.
- Рост экономики в стране (ВВП)
- Уровень инфляции
- Стабильность курса национальной валюты
- Отсутствие санкций
- Уровень налогообложения
- Программа байбэка
- Корпоративное управление
Инвестиционный портфель У. Баффета
«Когда мы покупаем доли в отличных компаниях с превосходным менеджментом — наш любимый срок инвестирования — навсегда»
Уоррен Баффет
Доходность портфеля: 40% за 5 лет (S&P 500 47%)
Ребалансировака: 1 раз в квартал
Капитализация: 175 526 846 000$
Инвестиционный портфель миллиардера, гуру-инвестиций, занимающего 4-е место в Forbs. Портфель является публичным и управляется фондом Berkshire Hathaway Inc. Структура портфеля пересматривается 1 раз в квартал и состоит из компаний лидеров своей отрасли: Apple (AAPL), Bank of America (BAC) – один из старейших банков США, Coca-Cola (KO) – производитель самого популярного напитка, American Express (AXP) – входит в 20-ку крупнейших банков США.
При выборе акций У. Баффет использует принцип «экономического рва», т.е. выбирает те компании которые имеют труднодостижимое для конкурентов преимущество: патенты, лицензии, бренды, монопольные права и т.д. Это делает из защищенными в долгосрочной перспективе и создают устойчивый их финансовый и рыночный рост.
Несмотря на то, что портфель состоит из 50 акций, 80% долю составляет 10 компаний. Также 1/3 занимает акции одной компании Apple. Нахождение этой акции в портфеле такого крупного фонда является прекрасным драйвером роста привлекательности и цены для других фондов и инвесторов. В таблице ниже представлены 10-ть ключевых акций ↓
| Тикер | Название | Капитализация в млн. | Доля в портфеле % |
|
AAPL |
Apple Inc. | 62,340.6 | 35.5% |
| BAC | Bank of America Corporation | 19,637.9 | 11.2% |
| KO | The Coca-Cola Company | 17,700.0 | 10.1% |
| AXP | American Express Company | 12,979.4 | 7.4% |
| WFC |
Wells Fargo & Company |
9,276.2 | 5.3% |
| KHC | The Kraft Heinz Company | 8,056.2 | 4.6% |
| MCO | Moody’s Corporation | 5,217.7 | 3.0% |
| JPM | JPMorgan Chase & Co. | 5,196.0 | 3.0% |
| USB | U.S. Bancorp | 4,563.2 | 2.6% |
| DVA | DaVita Inc. | 2,897.5 | 1.7% |
Инвестиционный портфель К. Айкана
«Если хотите иметь друга на Уолл-стрит — заведите собаку»
Карл Айкан
Доходность стоимости портфеля: -40% за 5 лет (S&P 500 47%)
Дивидендная доходность его фонда IEP: 16,47% в год
Капитализация: 18 003 125 000$
Карл Айкан – один из известнейших инвесторов-рейдеров (более мягко инвестор-активист). Основной капитал сделал на скупке контрольных пакетов компаний, вхождение в совет директоров и изменение всей внутренней политики компании. Например, он принуждал руководство принимать невыгодные для развития компании решения: обратный выкуп акций по повышенной цене (buy back), сокращение персонала, расходов, продажа активов и части бизнеса. Это создавало всплеск денежного потока от операционной деятельности (CF) и увеличивало инвестиционную привлекательность акций на фондовом рынке.
В настоящее время в портфель входят 19 компаний, 53% занимает фонд Icahn Enterprises LP (IEP).
| Тикер | Название | Капитализация в млн. | Доля в портфеле % |
| IEP | Icahn Enterprises L.P. | 9,541.1 | 53.0% |
| CVI | CVR Energy, Inc. | 1,176.9 | 6.5% |
| HPQ | HP Inc. | 1,092.0 | 6.1% |
| HLF | Herbalife Nutrition Ltd. | 1,027.2 | 5.7% |
| OXY | Occidental Petroleum Corporation | 1,026.3 | 5.7% |
| CZR | Caesars Entertainment Corporation | 772.3 | 4.3% |
| LNG | Cheniere Energy, Inc. | 675.2 | 3.8% |
| NWL | Newell Brands Inc. | 580.4 | 3.2% |
| XRX | Xerox Holdings Corporation | 444.3 | 2.5% |
| CLDR | Cloudera, Inc. | 431.2 | 2.4% |
Что такое активное управление инвестиционным портфелем
С момента появления фондового рынка и создания первого инвестиционного портфеля образовались два вида управления им: активный и пассивный. О преимуществах и недостатках этих способов по сей день ведутся непрекращающиеся споры сторонников. И это неудивительно, если учитывать тот момент, что каждый из способов отвечает стратегии поведения исторически сформированных групп инвесторов: консервативных и агрессивных.
Суть пассивного управления заключается в приобретении ценных бумаг на длительный срок. При составлении своего портфеля инвестор устанавливают для себя цель, в качестве которой выступает определенный показатель доходности активов и риска. Инвестор считает, что реальная стоимость ценных бумаг и показатель их доходности соответствуют установленным на рынке. Составляющие инвестиционного портфеля подбираются таким образом, чтобы он максимально достигал поставленных инвестором целей. При пассивном управлении редко происходят изменения в составе портфеля. Инвестор может провести реструктуризацию или замену актива только для того, чтобы еще больше приблизиться к поставленной цели.
Пассивное управление характеризуется минимальными рисками, поскольку большая часть активов – это долгосрочные бумаги надежных и проверенных эмитентов. Доходность портфеля – средняя (зависит от выбранных инструментов) и стабильная. Именно поэтому пассивному управлению отдают предпочтение консервативные инвесторы, люди в возрасте и новички, которые еще не имеют опыта и не умеют нормально прогнозировать.
Понятие активного управления наоборот, включает в себя комплекс мероприятий, направленных на постоянное увеличение доходности активов и эффективности инвестиционного портфеля, для повышения поставленных показателей и снижения рисков. К таким мероприятиям относятся систематический анализ состава портфеля, мониторинг доходности активов, а также ситуация на рынке, оптимизация портфеля.
Инвесторы, придерживающиеся активного управления, считают, что на рынке можно найти недооцененные активы или ценные бумаги, которые имеют хороший резерв роста. Именно поэтому они проводят систематический мониторинг фондового рынка и анализ эмитентов. Это позволяет им выявить такие активы, на которых можно хорошо заработать в будущем.
При активном управлении состав инвестиционного портфеля предполагает динамичное формирование. Это связано с тем, что инвестор убирает убыточные активы или ценные бумаги, у которых велик риск безвозвратно упасть в цене. На смену им приходят более прибыльные и перспективные бумаги.
Основные принципы активной стратегии складываются на неэффективности рынка и неправильной оценке активов. За счет чего можно найти неиспользованные резервы.
Для понимания разновидностей инвестиционного портфеля я сделаю краткое введение в теорию портфельных инвестиций.
Ее автор – Гарри Марковиц. Он получил за нее Нобелевскую премию.
Рассмотрю аксиоматику.
Аксиома №1. Между риском и доходностью есть прямая связь.
Если мы хотим получить много денег, то должны быть готовы много потерять. Бесплатного обеда не существует.
Со временем риск снижается, то есть чем дольше мы держим акцию, тем выше шанс того, что она принесет нам доход.
На рынке торгуются разные классы активов, например, акции и облигации. Сформулирую вторую аксиому.
Аксиома №2. Наличие разных классов активов делает сформированный инвестиционный портфель более безопасным.
Это значит, что если бы я добавил Газпром без ОФЗ, то такой инвестиционный портфель был менее надежным. Почему? Предположу, что месторождения газа истощились, новых не нашли, гендиректора уволили и Нафтогаз снова выиграл в суде. Как следствие — прибыль компании упала, стоимость ее акций тоже. Мой инвестиционный портфель подешевел.
Теперь представлю, что у меня в инвестиционном портфеле есть еще и ОФЗ. Государство снизит мои потери выплатами по долгу, я понесу более низкий убыток или вовсе останусь при своих.
Акции бывают двух типов — стоимости и роста:
- Первые — это больные компании. Они без денег и с проблемами. Такие акции дешевые и опасные, но с большим потенциалом к росту.
- Вторые — это здоровые компании. Они стабильны, имеют деньги и планы. Их акции уже дороги.
Газпром — это акция роста. Но я мог бы купить в инвестиционный портфель еще и бумаги ПАО «Носок под диваном», организации, которая ищет потерянные носки. И тогда, если бы люди активно желали их вернуть, я заработал больше, чем на крупном предприятии, согревающим газом всю Россию и поставляющим его в Европу.
Аксиома №3. Акции стоимости рискованнее акций роста и, следовательно, прибыльнее.
Что такое современная теория портфеля
Обычно портфельное инвестирование противопоставляют трейдингу, имея в виду, что настоящий инвестор не спекулирует на купле-продаже одного инструмента, а покупает сразу несколько бумаг, которые в идеале уравновешивают динамику друг друга: когда одни падают, другие растут.
Однако на бирже можно купить акции не конкретных компаний, а фондов, которые вкладываются сразу во много компаний, — ETF. Поэтому сегодня ваш портфель может состоять из одного такого инвестиционного инструмента. В США популярны долгосрочные портфели из 2—3 ETF, которые покрывают сразу все основные классы активов.
Ключевой вопрос для начинающего инвестора: как подобрать такой чудесный портфель, чтобы он защищал от падений рынка и при этом приносил хорошую прибыль? Над этой задачей экономисты и инвесторы бьются уже не одно десятилетие, и они могут предложить несколько рецептов.
Все портфели индивидуальны и должны соответствовать риск-профилю инвестора. Но есть универсальный портфель, который дает оптимальное соотношение доходности и риска. И здесь мы приходим к термину asset allocation. Устойчивого перевода на русский язык он не имеет, но им принято обозначать стратегию формирования портфеля инвестора, в котором капитал распределен по видам биржевых активов. Не вдаваясь в детали, можно описать этот теоретический «идеал» таким образом: в него входят все существующие в мире активы ровно в тех долях, в которых их расставил сам рынок.
То есть те компании, которые стоят дорого, объективно должны занимать большую долю в портфеле, потому что коллективный разум инвесторов их туда поставил. Другой пример: если доля США в мировых активах составляет около 56%, то именно столько доллар должен занимать в универсальном портфеле. Аналогично с золотом: если его в мировых активах около 10%, то выше этого лучше не подниматься.
Долгосрочные пенсионные портфели от Vanguard почти целиком составлены не просто из ценных бумаг США, а из акций. Общая доля американских и зарубежных (европейских, азиатских, латиноамериканских) облигаций — около 10%. Это готовый рецепт для тех, кто составляет портфель на десятилетия.
Американцам, которым до пенсии остается пять лет, Vanguard предлагает другую формулу. Во-первых, доля иностранных (не американских) бумаг приближена к 30%. Это понижает валютные риски портфеля для будущих пенсионеров. Во-вторых, доля всех акций, включая надежные американские, составляет только 57%. Иначе говоря, упор сделан на американские компании и бумаги американского правительства.
Самый легкий способ собрать универсальный портфель — это купить два ETF или БПИФа с максимально широкой диверсификацией по странам и валютам. Например, соединить FXWO (акции всех стран мира) и SBRB (рублевые облигации) в пропорции 30/70, 50/50, 70/30 — в зависимости от того, как долго собираетесь их держать (чем срок дольше, тем облигаций меньше).
Чтобы повторить «вечный» портфель Брауна, нужно будет добавить к акциям и облигациям фонд на золото, например FXGD, выделив ему четверть общего портфеля (при этом долю двух предыдущих активов придется, понятно, сократить). Еще четверть инвестиций можно разместить на банковском депозите. Это близкий аналог коротких облигаций — четвертого компонента в стратегии Брауна.
Если решили собрать своими силами «всепогодный» портфель Рэя Далио, придется потрудиться. Депозиты займут 40%, фонд облигаций — 15%, фонд на акции — 30%. На фонд золота нужно выделить 7,5%. Оставшиеся 7,5% можно вложить в акции сырьевых компаний РФ, например «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Норникеля», «Северстали», «Фосагро», «Русагро», которые придадут динамики за счет привязки к ценам на нефть, газ, металлы, удобрения и сельхозтовары.
Формирование инвестиционного портфеля — процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования.[13]
Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает наличие главной и основных целей.
Главная цель формирования инвестиционного портфеля предприятия -обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия путем отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов.[14] Основные цели формирования инвестиционного портфеля.
1. Обеспечение высоких темпов роста капитала (рост «ценности фирмы») позволяет обеспечить эффективную деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Достигается инвестированием средств в проекты с высоким значением чистого дисконтированного дохода.
2. Обеспечение высоких темпов роста доходов предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде. Достигается включением в портфель проектов с высокой текущей доходностью, обеспечивающих поддержание постоянной платежеспособности предприятия.
3. Обеспечение минимизации инвестиционных рисков — отдельные инвестиционные проекты, в частности обеспечивающие высокие темпы роста дохода, могут иметь высокий уровень рисков, однако в рамках инвестиционного портфеля в целом уровень риска должен минимизироваться. Причем основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов.
4. Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты.
Рассмотренные цели формирования инвестиционного портфеля в значительной степени являются альтернативными:
— обеспечение высоких темпов роста капитала в определенной степени достигается за счет снижения уровня текущей доходности инвестиционного портфеля;
— рост капитала и доходов находится в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков;
— обеспечение достаточной ликвидности может препятствовать включению в портфель высокодоходных инвестиционных проектов или проектов, обеспечивающих значительный прирост капитала в долгосрочном периоде.
Учитывая альтернативность целей формирования инвестиционного портфеля, каждый инвестор должен сам определить их приоритеты в данном периоде.[15]
Портфель реальных инвестиционных проектов формируется, как правило, производственными предприятиями для обеспечения своего развития.
Портфель роста формируется в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (при высоких уровнях риска).
Портфель дохода формируется в основном за счет объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста дохода (уровень риска также довольно высок).
Консервативный портфель формируется в основном за счет объектов инвестирования со средним (или минимальным) уровнем риска (темпы роста дохода и капитала значительно ниже).
Агрессивный портфель — портфель роста или дохода при максимальных значениях своих целевых показателей.
Сбалансированный портфель характеризуется полной реализацией целей его формирования: отбором инвестиционных проектов, наиболее полно отвечающих этим целям.
Несбалансированный портфель характеризуется несоответствием состава его инвестиционных проектов поставленным целям формирования портфеля.
Разбалансированный портфель (разновидность несбалансированного портфеля) представляет собой ранее оптимизированный портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, изменение условий налогообложения) или внутренних факторов (например, задержки реализации некоторых инвестиционных проектов).[16]
Этапы формирования инвестиционного портфеля (логическая последовательность формирования):
— конкретизация целей инвестиционной стратегии предприятия;
— определение приоритетных целей формирования инвестиционного портфеля;
— оптимизация пропорций формирования инвестиционного портфеля по основным видам инвестиционных проектов с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов;
— формирование отдельных видов портфелей (реальных инвестиционных проектов, финансовых инструментов и т. п.), обеспечивающих установленные критерии доходности, риска и ликвидности;
— обеспечение необходимой диверсификации инвестиционного портфеля;
— оценка доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля;
— окончательная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по установленным критериям доходности, риска и ликвидности.[17]
Особенности портфеля реальных инвестиционных проектов А
1. Формирование и реализация такого портфеля обеспечивает:
— высокие темпы развития предприятия;
— создание дополнительных рабочих мест;
— формирование высокого имиджа;
— определенную государственную поддержку инвестиционной деятельности.
2. Этот портфель обычно бывает:
— наиболее капиталоемким (большой объем инвестиций);
— наименее ликвидным;
— более рискованным (из-за продолжительности реализации);
— наиболее сложным и трудоемким в управлении.
3. Требует тщательного отбора каждого инвестиционного проекта, включаемого в портфель.[18]
Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель с учетом оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности:
• если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т. п.), то необходимости в оптимизации не возникает;
• если предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность — риск, доходность — ликвидность.
Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности осуществляется, когда приоритетом деятельности предприятия является выход на заданные объемы производства и реализации продукции. В этом случае портфель формируется по показателю объема производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (Рисунок 1.3.1). Исходные условия построения модели:
— рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;
— известен необходимый прирост производства (реализации) продукции;
— проведено ранжирование проектов по показателю объема производства (реализации) продукции на единицу инвестиций.